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　　来源：油市小蓝莓　【20250728】云评论 | 尿素：情绪过后仍将回归基本面

　　观点小结

　　7月28日，受反内卷先锋品种反转大幅下跌带动，尿素期货主力合约盘中跌幅超过3%，而此前一交易日尿素期价则在老旧装置淘汰的预期下出现超1%的涨幅。近日市场传言尿素小包装（9.5kg及以下）出口报检暂停的消息，尿素出口预期减弱，但从目前的港口库存持续走高来看，大包装的尿素出口或仍在进行，出口方面的变化或较为有限。复合肥开工率缓慢提升，与历史同期相比有所偏低，国内需求呈现不温不火的局面。综合来看，近期的波动或主要源自于宏观情绪的起落，尿素自身供需形势仍为内冷外热，可以关注出口政策在农需淡季放松的阶段性低位向上以及月差走强的机会。

　　1 出口政策未有明显变化

　　7月25日，市场传言尿素小包装（9.5kg及以下）出口报检暂停的消息，据外媒消息：大多数供应商已停止提供小包装的尿素出口，甚至之前获批的小包装SOP、NP、NPK等肥料或不被允许装船。适逢上周“反内卷”情绪引发市场对尿素老旧装置淘汰带来的供给减量预期，7月25日尿素期货主力合约价格收盘突破1800元/吨，在出口受限传闻的影响下，下游贸易商对涨价较为抵触，周末尿素现货价格呈现稳中下行趋势，7月28日尿素现货整体继续呈现下行走势，主流企业出口报价出现10-20元/吨幅度的下跌。

　　图1：尿素港口库存（万吨）

　　从尿素港口库存继续上行来看，即使小包装出口如传闻所言受限，但大包装尿素出口或仍在正常进行，目前港口库存已经超过50万吨，已经与正常出口时无异。况且下半年已属于尿素农需淡季，保供国内的需求的必要性已经降低，后续出口仍有继续放松的可能性。

　　2 秋季备肥需求缓慢推进

　　近期复合肥开工率已经开始从底部回升，秋季备肥需求逐渐释放，但由于复合肥企业原料库存已经较高，因此对原料的采购需求并不明显，复合肥开工率同比仍然偏低，部分企业因订单不足而选择检修。综合来看，下半年尿素农需进入相对淡季，国内需求难以支持尿素价格出现明显上行。

　　图1：复合肥开工率（万吨）

　　3 宏观情绪过后仍将回归基本面

　　尿素自身基本面近期变化并不大，自身供需驱动仍主要围绕出口政策展开，近期的波动或主要源自于宏观情绪的起落，尿素供需形势内冷外热的局面仍维持不变，可以关注出口政策在农需淡季放松的阶段性向上以及月差走强的机会。

　　作者：康健

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